Dando los pasos para materializar el tercer rescate a Grecia 2015-07-14

MercadoExpectativas para la sesión de hoy Principales citas macroeconómicas: IPC final de junio en la Eurozona
En Estados Unidos se dará a conocer el dato sobre ventas al por menor sin autos de junio, con un crecimiento ligeramente menor al anterior, +0,6%e (vs +1,0% anterior).
Por otra parte, en la Eurozona se publicarán el dato de la producción industrial de mayo, +0,2%e(vs +0,1% anterior) y la encuesta ZEW en su componente de expectativas de julio (vs 53,7 anterior). Del mismo modo, dentro de los países europeos, en Alemania conoceremos datos de la encuesta ZEW de julio. En el componente de expectativas: 30e (vs 31,5 anterior), y situación actual: 60,5e (vs 62,9 anterior). Además, en varios países europeos se dará a conocer el dato del IPC final de junio: Alemania, tasa mensual, -0,1% (-0,1%e y preliminar vs +0,1% anterior) e i.a., +0,3% (vs +0,7% anterior); España , tasa mensual +0,3%e (vs +0,5% anterior) e i.a., +0,1%e (vs -0,2% anterior); y Reino Unido , tasa mensual, +0,1%e (vs +0,2% anterior),i.a., 0%e (vs +0,1% anterior) y a nivel subyacente i.a., +0,9%e (vs +0,9% anterior).
Mercados financieros: aperturas sin grandes movimientos
Hoy las bolsas europeas abren sin grandes movimientos, digiriendo las subidas de ayer en respuesta al acuerdo con Grecia . Los diferenciales periféricos repuntan ligeramente esta mañana tras los recortes de ayer. Sin embargo, lo que más llama la atención es el camino de ida y vuelta del Euro: tras una apreciación inicial a 1,12, se deprecia por debajo de 1,10 USD/Eur, en lo que entendemos que es una vuelta a los fundamentales, esto es, a descontar la primera subida de tipos en Estados Unidos para después del verano. En este sentido, estaremos atentos a la comparecencia semianual de Yellen ante el Congreso (miércoles 14:30h) y el Senado (jueves).
En cuanto a Grecia, el Parlamento griego debe aún aprobar las reformas exigidas por los acreedores europeos (recortes de costes, reforma de pensiones, incremento de IVA, privatizaciones) con el fin de optar a un tercer programa de rescate por importe de 86.000 mln eur, un importe muy superior al inicialmente previsto dado el continuo deterioro de la economía griega, y que incluirá 10.000-25.000 mln eur para recapitalizar la banca helena. Asimismo, otros parlamentos ( Francia el miércoles, Alemania el viernes, Finlandia antes del fin de semana, además de Holanda , Austria , Estonia, Eslovenia y Portugal) deberán aprobar la participación de sus países en el rescate. En cuanto a mayor flexibilidad en el pago de la deuda helena, Merkel ha afirmado que estudiarán periodos de gracia en el pago de intereses y ampliación de vencimientos pero sólo cuando hagan una evaluación positiva del nuevo programa griego.
En Grecia han anunciado convocatoria de elecciones anticipadas a lo largo de este año. Hasta entonces, tendrá que haber un gobierno de coalición o bien buscar apoyos puntuales para aplicar las reformas comprometidas con los acreedores europeos, en la medida en que voces discordantes dentro del propio partido impiden a Syriza tener la mayoría propia. No esperamos problemas para que el 15 de julio el Parlamento griego apruebe las reformas, en la medida en que cuenta con el apoyo de la oposición: Nueva Democracia , To Potami y Pasok (el pasado viernes, aunque con 17 votos en contra de Syriza y ANEL , Tsipras consiguió el apoyo de 250 votos sobre un total de 300). A esta votación podría seguirle una reunión del Eurogrupo el jueves 16 de julio (aún por confirmar).
El acuerdo entre Grecia y los acreedores pasa también por la creación de un fondo especial de 50.000 mln eur en activos cuyo objetivo será reducir la deuda helena a medida que se vendan y pagar la recapitalización del sistema bancario. Habrá que identificar los activos a incluir en dicho fondo.
Como las conversaciones para un tercer rescate llevarán su tiempo, Grecia podría disponer de una financiación temporal para hacer frente a sus pagos más inmediatos (en torno a 12.000 mln eur para afrontar vencimientos con BCE (Toronto: BCE-PA.TO – noticias) y los retrasados con el FMI -1.650 mln eur en junio y 450 mln eur ayer-, entre otros).
Otro foco de atención es la decisión del BCE respecto al ELA y la recapitalización de la banca helena. Por el momento, los bancos permanecen cerrados, con un límite de retirada de 60 eur/día. Es previsible que los controles de capitales se mantengan durante un tiempo, hasta que se recupere la confianza y, en cualquier caso, el BCE mantendrá el ELA congelado (89.000 mln eur) hasta que el Parlamento griego apruebe las medidas el miércoles.
Por otra parte, destacar que el BCE sigue comprando deuda dentro de su programa de QE . El volumen de compra de la última semana ascendió a 11.680 mln eur de deuda pública y privada (PSPP). El importe total desde que iniciase este programa se eleva a 216.346 mln de euros y supone una compra media diaria de unos 2.520 mln de euros, en línea para cumplir objetivos (60.000 mln eur/mes). Continúa también con la compra de cédulas hipotecarias y de ABS, habiendo adquirido hasta la fecha (desde finales de octubre-principios de diciembre 2014) 98.246 mln de euros y 9.313 mln de euros respectivamente.
Asimismo, y de cara a la jornada de hoy, en España el Tesoro acudirá al mercado con la emisión de Letras a 6 y 12 meses, con un objetivo de colocación entre 5.000 ? 6.000 mln de euros y aprovechando la reciente relajación de TIRes tras el acuerdo griego.
Hoy en el plano macro, atentos a datos de consumo privado en Estados Unidos (ventas al por menor de junio), que podrían moderarse ligeramente en junio. Mientras tanto, en la Eurozona tendremos las primeras encuestas adelantadas de julio, con la encuesta ZEW en el conjunto de la Eurozona y en Alemania, que podrían verse negativamente afectadas por la crisis griega. Asimismo, confirmaremos los datos de inflación de junio en Alemania (ya lo hemos hecho: +0,3% i.a., en línea con lo esperado vs +0,7% anterior), España (+0,1%e i.a. vs -0,2% anterior) y Reino Unido (0%e i.a. vs +0,1% anterior).
En el plano empresarial, cogerá ritmo la presentación de resultados en Estados Unidos, con las cifras hoy de Johnson & Johnson (Swiss: JNJ.SW – noticias) , JPMorgan Chase (Swiss: JPM.SW – noticias) y Wells Fargo.
Nuestros niveles técnicos son: Ibex 10.100 ? 13.200, en el Eurostoxx 2.800-3.900 y S&P 1.700 ? 2.200 puntos.
Principales citas empresariales: resultados JP Morgan Chase
En Estados Unidos presentarán resultados del 2T15: Johnson & Johnson, JPMorgan Chase, Wells Fargo & Co.
Análisis fundamental de la sesión anterior Análisis macroeconómico: sin datos de relevancia
No tuvimos citas macroeconómicas de relevancia ni en Estados Unidos ni en Europa.
Análisis de mercados: sesión de subidas tras acuerdo con Grecia
Los mercados europeos cerraron la sesión registrando subidas importantes gracias al acuerdo con Grecia. El Eurostoxx 50 cerró con una subida del +1,75%, acabando en 3.590 puntos. El DAX presentó un crecimiento del +1,5%, alcanzando los 11.484 puntos. El CAC40 aumentó +1,9% cerrando en 4.998 puntos. Por último, el IBEX aumentó un +1,7%, llegando finalmente a los 11.224 puntos. Los mejores resultados de la pasada sesión se encontraron en IAG (+4,91%), OHL (+4,33%) y Acerinox (Madrid: ACX.MC – noticias) (+3,71%). Por otro lado los peores fueron Red Eléctrica (+0,66%), Iberdrola (+0,1%) y Banco Popular (+0,09%). En el mercado de renta fija vimos caídas en los diferenciales de deuda periféricos. En el mercado de divisas el euro se apreció inicialmentemente para luego acabar perdiendo posiciones frente al dólar.
Análisis de empresas: Fitch mantiene el rating de Iberdrola en BBB+ con perspectiva estable
Iberdrola . La agencia de calificación Fitch ha mantenido el rating de Iberdrola en BBB+ con perspectiva estable basándose en las expectativas de éxito del plan estratégico 2016. Además asume la correcta ejecución de la fusión en EEUU con UIL. Noticia sin impacto. Mantener.
Abengoa . El Operador del Sistema Independiente de California (CAISO), ha seleccionado el consorcio formado por Abengoa (NasdaqGS: ABGB – noticias) y Starwood Energy para financiar, construir, operar y mantener la línea de transmisión que unirá Delaney y Río Colorado. La transmisión tiene una distancia de unos 180 kms y reforzará la interconexión eléctrica entre California y Arizona. Se espera que el proyecto entre en operación comercial en 2020. Noticia positiva. No esperamos impacto significativo en cotización. P.O. 3,1 eur. Mantener.
Mediaset España . Prosigue su programa de recompra de acciones de hasta un máximo de 170 mln eur o 14.137.500 de títulos (3,9% del total) con una duración hasta finales de diciembre. Hasta el 13 de julio ha recomprado 4,587 mln acciones a un precio medio de 11,86 ?/acc invirtiendo 54,4 mln eur (32% del total). Los títulos deberían seguir viéndose apoyados por el programa de recompra de acciones propias. Mantener.
Aena (Frankfurt: A44.F – noticias) . Como esperábamos, ha ejercido su derecho a recurrir la propuesta de la CNMC de reducir las tarifas aeroportuarias un -3,5% en 2016 vs 2015. Estamos a la espera de la decisión del gobierno sobre este asunto. Queda pendiente de conocer el impacto del déficit tarifario sobre las tasas aeroportuarias de 2016. Precio objetivo y recomendación en Revisión.
Iberdrola. La compañía tecnológica Amazon ha contratado a Iberdrola para la construcción y gestión de un parque eólico en Carolina del Norte de 208 MW para el suministro de energía a los data centers de la compañía americana. La planta está prevista que inicie su actividad en diciembre de 2016. Noticia sin impacto. Mantener.
La cartera 5 grandes está compuesta por: BBVA (20%), BME (20%), Santander (20%), Técnicas Reunidas (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2015 es de +6,87% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -0,75% en 2014, +17,57% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).

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